东北证券发布研报认为，据测算，截止2Q24末，澳洲锂精矿累计库存约24.9万吨(~3.1万吨LCE)，环比-23.6万吨(~3万吨LCE)，降幅48.7%。售价方面，Q2锂精矿售价环比整体上涨。锂价预计继续磨底，重视长期成本曲线的抬升。中期来看，锂价仍存下行压力，但成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。

一、在产澳矿：2Q24产销两旺，售价环比回升

①产销：2Q24澳矿合计产量/销量分别为81.8/105.4万吨(SC6.0)，环比+11.9%/+72.8%。产销率为129%，环比+45.5pct。产销率环比上升主因Greenbushes于Q2向天齐额外销售了20万吨锂精矿。展望3Q24，Greenbushes产量逐渐恢复，但Finniss正式停产且Mt Cattlin下调销量预期，预计整体产量略减或持平。

②库存：据测算，截止2Q24末，澳洲锂精矿累计库存约24.9万吨(~3.1万吨LCE)，环比-23.6万吨(~3万吨LCE)，降幅48.7%。其中泰利森库存从Q1末的21万吨锂精矿降至Q2末的1万吨锂精矿。

③售价：Q2锂精矿售价环比整体上涨。其中Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion、Bald Hill锂精矿2Q24平均售价分别环比-1.8%、+3.6%、+23.9%、+12.4%、+17.9%。

二、美非新投矿山：产能逐渐完成爬坡，预计2024年贡献全球26%的供给增量

①美洲：2Q24，Sigma及NAL合计锂精矿产销量分别为9.9、8.0万吨，环比+5.1%、-27.6%。产量环比提升主因NAL产线持续爬坡，当前产能利用率已达100%。

②非洲：中矿、华友、盛新3座津巴布韦矿山当前均能满产，但由于成本相对较高，公司或主动降低开工率。

三、重点在建项目：澳洲新项目进度符合预期，非洲矿山存在不确定性

当前全球在建的重点矿山主要包括澳洲2座、非洲2座大矿，这4座矿山2024-2025年合计锂精矿产量预计达45、155万吨(~5.6、19.4万吨LCE)，贡献增量45、110万吨(~5.6、13.8万吨LCE)，占全球供给增量的比例分别达14%、27%。分项目来看：

①澳洲Mt Holland项目：规划产能40万吨锂精矿，已于1Q24对外销售第一批锂精矿，预计2024年全年产量达24-30万吨。

②澳洲Kathleen Valley项目：2024年7月正式投产，预计3Q24发运第一批锂精矿、1Q25完成产能爬坡。

③赣锋马里Goulamina项目：一期50万吨锂精矿或于3Q24交付第一批锂精矿，截止2Q24末建设进展达86%。

④雅化津巴布韦Kamativi项目：规划产能35万吨锂精矿，项目有望于2024Q3完工。

研究观点：锂价预计继续磨底，重视长期成本曲线的抬升。中期来看，锂价仍存下行压力，但成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏珠峰等。

风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险