宏观股指

观点：全面降准符合预期，提振市场持续性或有限

周五收盘后，央行决定全面降准0.5个百分点，并定向降准1个百分点，此次降准将释放释放长期资金约9000亿元。上述政策利好叠加1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数，将中长期利好市场流动性、理论上有利于提升A股市场整体估值水平。

但需要注意的是，市场经过近期持续上涨，已部分兑现降准预期，央行发布消息后，同步交易的新加坡富时A50指数期货冲高回落。同时在证监会表示将推进立法加强市场监管力度，导致上周五部分领涨的题材板块走弱的情况下，周末央行降准的利好，对提振市场持续性有限的概率较大。预计本周初市场惯性上行后，出现技术性调整的概率较大，投资者需注意市场节奏。

投资建议：本周初市场惯性上行后，若成交量无有效配合，可逢高偏空思路应对，供参考。

贵金属

观点：非农数据喜忧参半，金价回踩幅度巨大，关注英国脱欧

上周五美元持稳，因鲍威尔的乐观言论和风险偏好的改善抵消了美国非农就业报告弱于预期的影响；商品货币普遍走高。金价大幅走低，盘中表现拉锯，COMEX黄金刷新近二周低点至1510.7美元/盎司，白银跌逾3%，市场风险偏好回升削弱了贵金属的避险需求。国内方面，AU1912合约上一交易日收高位回落大阴线，隔夜收低位震荡小阴线。

策略方面，目前COMEX高位回落运行，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1500美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912上行。目前思路上仍旧以逢低做多对待，下方关键支撑暂看343元/克，回踩企稳多单介入，破位止损离场。

黑色品种

钢材

观点：钢厂陆续调涨，盘面震荡调整

近期多地成材现货拉涨，钢厂利润整体处于低利润水平，短期产量预期持平；进入需求旺季，成材需求稳中回升。库存继续去化，盘面触底反弹，螺纹基差走强，热卷基差走缩。同时中长期地产调控压制成材远月需求预期。

总体来看，旺季需求预期基本兑现，盘面大幅上行空间有限。

铁矿石

观点：疏港创历史新高，连铁震荡调整

近期铁矿石发货环比回落，需求端，钢厂补库，疏港量上升至历史新高。基差回升继续处于同比高位；盘面震荡回调，进口矿现货价格小幅下调，国产矿价格趋稳。短期钢厂将继续补库，受成材需求影响中长期偏弱。

综合来看，预计短期内会处于震荡格局，后期关注宏观层面走向。

焦煤焦炭：市场情绪不佳，双焦震荡偏弱

焦炭

山西下月起执行焦化特别排放限值，环保力度有增加趋势。本周焦化开工率小幅下滑，库存方面焦企库存上升明显，整体市场情绪相对悲观。焦煤方面价格承压走弱，炼焦煤各品种累计下调30-105元/吨左右，由于焦炭价格走弱，煤矿销售压力也有增加，短期或继续让利焦化，预计炼焦煤现货市场仍将偏弱运行。

焦煤

近期市场暂稳运行。焦煤价格稳中偏弱运行，受焦炭价格两轮下跌的影响，焦企采购意愿降低，晋中、吕梁、长治等地部分焦煤价格出现不同幅度下调；部分地区煤矿库存增加，下游仍有压价意向。短期焦煤价格维持偏弱状态。

玻璃

国内浮法玻璃市场价格局部小涨，市场交投变动不大。华北沙河大稳小动，整体产销一般，短期价格看稳；华东市场暂稳运行，山东区域价格上调后走货略放缓，但企业白玻库存压力不大；华中地区产销维稳，河南洛玻涨1元/重量箱，近日出货有所提速；华南成交良好，库存低位，价格暂无调整计划；东北地区个别上调2元/重量箱，成交待落实。现货表现依然良好，期货依然有政策风险。

操作上，底仓空单持有，在政策没落地前不建议加仓。

有色金属

观点：利好消息频发，铜价高位运行

铜

近期利好消息频发，铜价在消息刺激下连创新高，沪铜已经迫近48000元/吨高位。但是下游消费持续疲弱，终端消费企业开工率仍处于下滑阶段，反弹高度仍待确定，预计铜价高位运行。

铝

目前电解铝厂利润较为可观，后续电解铝产能预计有一定的释放空间，这对于铝价的压力较大，仍需关注电解铝企业的投复产情况，预计铝价偏强震荡。

铅

如果铅初端消费存在透支导致需求前置，那么一旦限产影响落空，铅价高位抛压回落风险不容忽视。

锌

锌价反弹仍然缺乏基本面足够支撑，价格向上空间可能有限。维持震荡基调。

化工品种

原油

上周五受到美国非农就业人数增幅减缓的影响，油价盘中大幅度下跌。然而，美联储主席鲍威尔称将采取适当行动维持美国经济扩张，最终油价止跌反弹。

本周至九月中旬，机构月报密集出台，从现有数据看，8月份欧佩克原油产量增加，出口量也增加。8月份欧佩克海运石油出口量2295万桶，比7月份日均增加17.7万桶。因此OPEC月报值得关注，供应端能否继续利多市场成为另一大焦点。

综合来看，宏观短期利好油价，而供需基本面数据需要进一步跟踪，当前供应支撑仍在，需求走弱体现在长期影响，预计油价继续偏强震荡，美原油有望在55-57美元/桶区间震荡。

PTA

PTA虽然在基本面短期支撑及氛围推动下冲高，但上方压力仍大，整体冲高回落。

供应端上，佳龙石化60万吨装置处于停车阶段，仪征35万吨装置计划中旬重启，主要关注的是恒力石化220万吨装置计划中旬检修。

需求端来看，本周聚酯开工率有望继续提升。聚酯平均产销有显著回暖但仍旧以“脉冲式”走势呈现，库存难以短期累积。江浙织机综合开机率升至80%附近。

综合来看，聚酯环节在九月中旬将会有明显改善，叠加供应端恒力装置检修，预计短期PTA下方空间有限。如果检修兑现，则PTA供应端存在检修预期对PTA形成一定利好支撑。但终端利润及库存仍是问题，短期PTA预计大行情有限，继续偏暖震荡。

农产品

棉花

观点：上下游问题重重，郑棉维持逢高空思路

上周末，央行公布下调存款准备金率，提振市场信心。中储棉给出新年度收花预期价格，北疆4.50-4.80元/公斤开秤，南疆5.30-5.50元/公斤(均为40衣分)，折算后成本在9730-12230不等。

本周轮出底价上涨122元/吨，只12457元/吨。目前现货出清压力仍存，本周储备棉轮出底价小幅溢价，预计现货出清压力将会有所缓解。下游成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。

上周消息刺激，郑棉冲击涨停板，后受制于其基本面问题迅速回落。预计今日宏观利多刺激有限，维持逢高空思路。

豆粕

观点：豆粕利空情绪发酵，期市震荡下行

供给方面，美豆产量下调预期短期难以扭转，但美产区天气较好，目前暂无早霜威胁。同时巴西大豆即将进入播种期，需要关注播种情况。近期巴西大豆升贴水有所松动，对期价支撑减弱。需求方面，生猪存栏仍未恢复，总体需求疲弱，限制期价涨幅。

未来生猪存栏将随政策利好逐步回升，有望逐渐改善需求低迷状况。目前豆粕主要受中美波动影响较大，建议持震荡偏弱思维。

玉米

观点：需求回暖现货起色，市场信心逐渐恢复

临储玉米拍卖成交率继续创新低，市场参与度冷清，虽然局部地区市场恢复了一些热度，但整体现货成交仍较冷清。东北地区玉米地因低洼积水，加上积温不足等天气影响，玉米长势较去年偏慢，存在减产预期，但河南与安徽涨势较良好，整体来看玉米产量不及去年。

在需求端玉米深加工库存加工利润继续回暖，开机率反弹，市场也逐渐恢复了信心，但深加工企业因玉米需求端疲软，不看好后市，备货积极性仍然不高；国家出台5项措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段，生猪存栏量一时难有较大改观，整体来看需求端仍不容乐观，短期市场上多空并存，盘面震荡调整，下方空间有限。关注今日临储粮拍卖结果。

操作上：长线者轻仓多单持有，止损1860，短线者观望为宜。

鸡蛋

观点：蛋价保持强势，期货高位回落

上周五现货继续上涨，期货开盘纷纷跟涨，随后市场担心现货难以保持上涨趋势，盘面率先下挫。而周末现货普遍下跌，或加重市场对节后现货的担忧，周一盘面低开可能能较大。策略上建议前期高位空单继续持有，激进者反弹增仓，同时注意仓位控制。

套利：JD15价差630以上的反套继续持有。

生猪

观点：市场整体出现回落，南方多省稳中小涨

9月8日全国外三元生猪均价27.29元/公斤，南方多省持续稳中小涨。西南地区近期涨势明显，四川部分高价区已达32元/公斤，云南多地低价区回涨至20元/公斤。8月末9月初以来猪价结束前期暴涨局面持续高位盘整，出现这种态势的原因是前期猪价全线大涨后，南北价差明显缩小，生猪跨运区域调运活跃度有所降低。随后各地猪价走势依靠当地消费拉动，而持续攀升的肉价让消费力相对较弱的北方终端产生抵触，白条走货缓慢。同时，北方养殖户在猪价迅猛上涨背景下，出栏意愿提升，猪价持续回调整理，使得全国猪价上涨再次受限。此外，南方部分地区实施猪肉价格干预的调控政策短时间也一定程度上缓解当地市场供应压力，抑制猪价持续过快上涨。

伴随着气温逐步转凉及节日消费需求的增多，猪源十分紧缺的南方销区供应缺口仍难以填补，维持猪价高位继续上涨预判不变。后期受南方涨势带动及气温转凉，本地消费增多，短时调整过后北方猪价也将迎来上涨。

整体来看，近期终端消费抵触及调控政策等因素对猪价上涨产生约束，但来自供应明强有力的支撑，令猪价继续下跌幅度有限。

油脂

观点：MOPB数据或将扰动市场

国内豆粕需求回暖，油厂胀库现象缓解，开机率小幅反弹，压榨量恢复正常水平，因双节备货接近尾声，豆油在需求端拉升动力有限，油脂油料应声大跌，短期偏弱震荡震荡。

据三大船运机构调查显示，8月马棕榈油出口增加16%-19%，SPPOMA机构预测8月产量减少0.36%，8月MOPB数据即将发布，根据各预测机构的预测结果，8月马棕油库大概率下降，因此外盘可能有较大波动；国内因棕榈油进口增加，供应充足，而双节备货接近尾声，需求压制限制上涨动力，但短期依旧以跟随外盘震荡为主。

进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，但中加关系未见解决迹象，短期高位震荡。

策略：豆油轻仓持有， Y2001止损6150，棕榈油主力合约空单适时止盈。 

商品期权

铜期权

铜期权上周总成交量258736手，环比增加57576手，总持仓量78758手，环比增加7244手，整体来看，交易热情由于铜价的强势有所增强。总成交量PCR小幅走低，而总持仓量PCR位于79附近震荡，当前市场情绪偏向乐观。

隐含波动率先抑后扬，当前主力CU1910隐含波动率13.38%，仍低于前值16.53%，预计短期将继续反弹，波动率策略暂时观望；趋势策略方面，铜价持续走强，但反弹高度仍待确定，建议继续持有前期看跌期权空头，关注铜价走势和波动率变化趋势。

豆粕期权

豆粕期权上周五成交上升，总成交量298670手，环比增加15%，总持仓量582794手，环比增加6%。其中M2001系列期权总成交211204手，环比增加12%，总持仓量387134手，环比增加7%，持仓量PCR值最新值为1.15。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率继续上升，10日HV最新值为18.56%。01对应系列期权隐含波动率下降，最新值为18.02%。

美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球供给充裕，非洲猪瘟抑制终端需求，后期到港量较为庞大。美产区天气炒作仍将继续，标的偏弱震荡运行。趋势策略暂时观望，主力隐波处于偏高位，波动率策略可卖出跨式组合。

白糖期权

CFTC周五公布数据显示：最近一周投机客增持ICE原糖期货和期权净空头寸12834手至205028手，这是继2006年来纪录最高水平。原糖10月合约即将到期，近期供应仍然充足，预计交割量将会很大。国际糖市依然面临较大的库存压力，依然让糖价处于悲观。即使全球认为下一榨季白糖的供需将会出现缺口，糖价继续下探的可能性不大。

目前国内糖库存压力较小，预计9月份国内的工业库存将降至40万吨以下。目前国内受到现货价格的提振和云南白糖临储政策的利好刺激，糖价较为强势。但是白糖内外价差的不断加大，进口糖的市场冲击以及国储糖的较高库存依然不能被忽视，白糖上涨的动力有限。

SR001期权的平值期权在5500，60日历史波动率15.91%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到13.56%，白糖的短期波动率在较低位置，而SR001期权的隐含波动率处于16.55% ， SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为16.55%，而SR911期权合约的隐含波动率为15.33 %，隐含波动率目前在开始走弱，白糖隐含波率相对历史波动率存在溢价，白糖处于震荡的可能性较大，目前可以做空波动率。

玉米期权

玉米期权上周五成交继续下降，总成交量75096手，环比减少7%，总持仓量657236手，环比增加3%。其中C2001系列期权总成交34528手，环比减少47%，总持仓量346666手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.41。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2000和1900，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为7.53%。01对应系列期权隐含波动率下滑，最新值为9.24%。

临储玉米拍卖成交继续创新低，深加工利润继续回暖，开机率反弹，但备货积极性仍然不高，国家出台措施给予市场恢复生猪存栏量信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段。趋势策略尝试布局买入看涨期权，主力隐波处于合理区间，波动率策略暂时观望。

棉花期权

上周末，央行公布下调存款准备金率，提振市场信心。中储棉给出新年度收花预期价格，北疆4.50-4.80元/公斤开秤，南疆5.30-5.50元/公斤(均为40衣分)，折算后成本在9730-12230不等。本周轮出底价上涨122元/吨，只12457元/吨。目前现货出清压力仍存，本周储备棉轮出底价小幅溢价，预计现货出清压力将会有所缓解。下游成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。

CF001成交量的PCR值为0.66，持仓量的PCR比值为0.65，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在12800，60日历史波动率23.06%，20日历史波动率为19.78%，CF2001期权的隐含波动率处于21.33%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约的隐含波动率平稳，目前隐含波动率都处于历史高位，CF911的隐含波动率与CF2001期权合约隐含波动差距在增加， CF2001的隐含波动率迅速增加到21.33 % ，CF911期权合约的隐含波动率为20.61%。目前历史波动率迅速回来，隐含波动率与历史波动率之间存在溢价，目前可以做空波动率。

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