东方财富证券:给予湘油泵增持评级
金钱魔法师
2024-08-17 23:05:04
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东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对湘油泵进行研究并发布了研究报告《动态点评:助行业节能降本,新业务加速拓展》,本报告对湘油泵给出增持评级,当前股价为16.51元。

湘油泵(603319)

【事项】

近日,据公司公告,公司目前业务和产品涉及机油泵、水泵、变速器油泵和其他汽车相关零部件、汽车电机、自动化装备和技术服务等多个方面。为便于投资者准确理解当前公司定位,公司拟将中文名称由“湖南机油泵股份有限公司”变更为“湖南美湖智造股份有限公司”(最终以市场监督管理局核准的名称为准)。

【评论】

整体业绩稳健增长,新业务占比逐年提升。2023年,公司实现营收19.08亿,同比+17.44%,实现归母净利润2.17亿,同比+27.76%,扣非净利润2.02亿元,同比+27.69%。24Q1公司实现营收4.65亿,同比+14.59%,实现归母净利润0.45亿,同比+25.76%,扣非净利润0.36亿元,同比+13.64%。2021-2023年,公司传统机油泵产品占比分别为60.47%、53.37%、50.05%,传统业务占比逐年下降。2023年公司营收构成中,传统机油泵产品(包含柴油机机油泵占比31.64%、汽油机机油泵占比18.41%)占比50.05%,变速箱泵占比9.41%,新能源车用零部件占比20.66%,电机占比6.94%,其他产品占比11.29%。未来,随着公司新产能的落地及新能源项目的逐步量产,新业务占比进一步提升的同时业绩有望稳健向上。

汽车节能与电动化趋势下,公司产品市场空间逐步打开。当前,节能减排、降低成本是汽车行业的发展趋势,公司研发的二级变排量叶片式机油泵,相对于定量泵节能效果显著,和普通的变量泵相比提高了热怠速和高温高速状态下的安全性,改善了发动机性能;降低了油耗,NEDC循环节油预期在1%-3%之间。近日,比亚迪发布第五代DM技术,发动机热效率达到46.06%,其发动机使用了可变排量油泵等节能技术。另外,随着电动汽车渗透率快速提升,电子泵产品等在润滑、热管理、制动等方面的电子化精准控制需求进一步强化,公司电子泵产品市场空间有望逐步打开。目前电子泵产品已拥有美国康明斯、比亚迪、长安、吉利、理想汽车等国内外知名客户,未来将持续开拓市场。

积极布局智能驾驶领域,深耕电机拓展激光雷达应用。公司参股设立的东嘉智能,已实现在电动助力转向系统EPS及电子泵类产品两大业务体系中控制单元(ECU)产品的规模化量产,拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。同时,搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元(ECU)产品已实现在无人配送、无人巡逻、无人转运、无人清扫等低速封闭半封闭场景数百台级的应用。另外,公司控股子公司东兴昌科技电机产品涵盖了功率从18W到1500W的各品类直流无刷电机,已形成超低噪音、高效率、高性能直流无刷电机的批量供货能力。其开发的激光雷达电机产品,已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产,并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。随着汽车智能化逐步推进,公司相关业务有望借助现有客户资源获得更多订单。

【投资建议】

短期,随着重点客户销量增长、市场份额提升,同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产,公司业绩有望迎来稳定增长;中长期,公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户,建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台,成长为国际化一流汽车零部件企业。我们预计公司2024-2026年营收分别为24.07、28.90和33.81亿元,归母净利润分别为2.56、3.24和3.89亿元,对应EPS分别为1.23、1.56和1.87元,对应PE分别为13、11和9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

【风险提示】

新能源项目拓展不及预期

重点客户销量不及预期

汽车泵类产品行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券邵将研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.65%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.57亿,根据现价换算的预测PE为13.31。

最新盈利预测明细如下:

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