（原标题：东吴期货投资策略早参20230103）

2023.01.03

宏观金融衍生品:短期疫情有所扰动

股指期货。近期市场整体呈震荡整理走势，市场量能维持较低水平。从中期来看，当前估值处于历史低位，稳增长政策将推动经济复苏，疫情冲击逐步放缓。因此，市场有望继续修复，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块:震荡偏强格局延续

螺卷。上周螺纹，热卷盘面震荡偏强运行，成本支撑和预期良好仍是主要的因素。12月PMI维持弱势，新订单、生产、新出口订单指数均明显回落。节前仍很难趋势性回落，关注累库的节奏，操作上建议观望。

铁矿。铁水产量基本持稳，港口铁矿库存明显减少，钢厂库存小幅增加。铁矿供需较好的格局继续维持，操作上建议观望，等待回调做多，也可以考虑5-9正套。

双焦。焦企利润有所修复，生产积极性转好，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，焦炭首轮提降100-110元/吨全面落地。但节前始终有补库需求支撑价格，盘面很难有趋势性的回落，或将继续维持宽幅震荡的走势。操作上建议观望为主。

能源化工：油价节前尾盘拉高

原油。油价节前尾盘拉高，憧憬国内需求复苏，今天早盘原地震荡。欧美加息周期预计依然将从大方向上限制需求增长，国内尽管长期需求看好，但春节前的短短三周主要城市能复苏到何种程度仍有待观察。相对而言，在美国已经补充了第一批2月的战略 储备后，油价下方仍有支撑，关注国内需求复苏带来的潜在利好兑现。此外随着国内需求复苏叠加海外仍受加息压制，预计内盘相 对外盘的弱势格局将得到一定扭转。 短期预计原油延续80-90美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在70美元上方收储。

沥青。12月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量有所减少，以及总体库存下降，总体供需双弱。其中厂库下降，社库增加，显示贸易商备货情绪在冬储开始后持续好转。随着山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。

LPG。盘面持续深度贴水结构，国内化工需求短期偏弱，北美市场物流运输屏障缓解后国际市场价格回落使得现货端旺季偏弱预期不断落实，而当前国内炼厂气相对存在更大的回落空间。需求弱预期下预计深贴水局面仍将维持，受CP价格为代表的进口成本回调或推动现货下行，兑现弱势预期。预计后市价格低位运行为主，可待后续反弹后逢高沽空。

PTA。上周五TA05合约收盘价5540元/吨，较上一交易日上涨52元/吨。近期PTA供需双弱，PX/PTA开工率不断下探，PXN和PTA加工费较为坚挺，累库预期不断延后，基差持续收敛，跟随成本波动。纺织终端开工率锐减，提前进入休假模式，终端开机率接近2成，部分纺织企业员工受疫情感染影响，缺人缺订单，临近春节，工人返工意愿不强烈，企业年底有回笼资金的需求，采购备货意愿不高，整体需求走弱。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

MEG。上周五EG05合约收盘价4190元/吨，较上一交易日上涨80元/吨。上周乙二醇主要港口库存预期外下跌主要原因由于到港量下降较大，受大风天气影响船只入灌。海外受北美寒潮影响，陆续有400多万吨乙二醇装置停电停车，本周恢复开车。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

PVC。周五V05合约收盘价6263元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，涨幅0.1%。本周PVC产量继续回升，开工率略高于去年同期，其中乙烯法受利润恢复乐观影响，提负较为明显。社库转为累库，厂库继续攀升，总体库存略有上升，淡季存累库预期。价差结构近端弱远端强，去库难度较大。策略建议：短期震荡观望，中长期逢高试空05合约，关注59反套机会。

甲醇。上周五日盘，受原油上涨影响，能化品种跟随反弹，甲醇主力合约上涨3.55%，报收2652元/吨。近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09价差可考虑逢高反套。PP-3MA持续走扩的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属：国内制造业筑底，有色金属震荡

铜。受需求前景担忧拖累，铜价震荡偏弱。上周五伦铜收跌0.66%；沪铜主力02合约日盘收跌0.26%，夜盘休市。疫情影响范围扩大，叠加季节性因素，铜下游开工率下滑上周国内库存上升。12月份，国内疫情对企业产需、人员到岗、物流配送带来较大影响，制造业生产活动继续放缓，12月官方制造业PMI为47，创2020年3月以来最低。国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva周日警告称，今年全球三分之一的经济体将受到经济衰退冲击。她表示，新的一年将“比过去一年更加艰难”。市场预计中国制造业或已筑底，叠加低库存，铜价短期仍有支撑。关注今日公布的12月财新制造业PMI、元旦假期社会库存数据变动。

铝。需求前景蒙阴，铝价承压。上周五伦铝收跌0.95%；沪铝主力02合约日盘收涨0.08%，夜盘休市。全球经济衰退担忧上升，IMF警告：今年全球1/3经济体将遭遇衰退。国内短期铝需求下滑，华东地区现货从升水转为贴水。SMM国内电解铝锭库存上周四周环比增加1.8万吨至49.3万吨。12月份的铸锭量环比提升，且下游部分加工厂也逐渐进入传统淡季，消费和备货态度偏弱，铝锭进入季节性累库阶段。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比继续下跌0.5个百分点至63.4%，受疫情影响，订单及从业人员均不足。关注周末铝社会库存变动。预计铝价震荡偏弱。

锌。12月29日沪锌主力跌0.02%，报23800元/吨，夜盘跌0.86%，报23635元/吨，LME锌跌1.26%，报2974.0美元/吨。周中贸易商开始年底关账，下游补库也接近尾声，现货成交疲弱，升水下滑明显，低库存仍给价格以支撑，随着宏观情绪消化完毕，锌价预计将承压运行。

铅。12月29日沪铅主力跌1.55%，报15905元/吨，夜盘涨0.28%，报15975元/吨，LME铅涨2.48%，报2277.0美元/吨。近期的上涨更多是资金面进场在交易铅锭出口预期，随着资金离场，铅价走低。由于贸易商均处于年底关账期，现货成交并未随铅价走低而转暖，预计铅价仍将承压运行。

工业硅。12月30日主力合约SI2308震荡走强，最高触及18520元/吨，报收17895元/吨，日内涨幅2.29%。基本面供需关系不变，现货市场库存高企，下游消费疲软，贸易商补库不积极，以消化库存观望市场为主。西南地区处于枯水期，随着硅价下跌正不断接近成本线，预计工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此价格方面有相应支撑。期货盘面上周主力探低回升后，逐渐回到合理估值区间，本周或以震荡为主。

农产品:整体走强

油脂。近期油脂市场走势偏强。一方面主国内疫情感染的高峰期正在渡过中，也出现了一些消费反弹迹象。叠加留给春节备货时间也不多了，提振了国内油、粕行情，另一方面南美天气炒作仍在继续。短期来看，油脂仍会保持偏强走势。

豆粕/菜粕。尽管国内进口大豆到港量攀升，油厂开机率12月以来一直维持在同期高位水平，格。因此预计豆粕主力合约还是易涨难跌，建议逢低做多。

鸡蛋。近期受疫情影响，下游屠宰企业开工率下降，淘汰鸡出栏量低于预期，叠加疫情放开后感染病例数增加使得外出消费减少，终端市场消费低迷，蛋价自高位快速回落。长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，短线建议暂时观望，长线可逢低布局05合约多单。

生猪。短期看，当前生猪出栏体重仍处在高位，显示大体重猪的供应压力依然存在，而需求端，腌腊进入尾声叠加受疫情的影响餐饮消费景气度不高，预计短期猪价将继续维持底部震荡的格局。长期看，疫情冲击消退后，需求有恢复预期，叠加明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，若年前养殖端积压的大体重猪能够出请，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹,预计盘面将继续呈现近弱远强的格局。

苹果。春节备货开始，客商备货积极性增强，低价小果成交量增多，全国库存环比下降1.15%。国内防疫措施放开，疫情加重对产地包装出货及实际需求形成压力，山东及陕西地区均出现人工紧张的问题，导致市场短期供应不足行情趋强。五月合约观察市场到货不足与销量不佳的供需博弈。

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期市有风险，投资需谨慎！