（以下内容从信达证券《煤炭开采行业周报：炼焦煤矿井再度发生重大安全生产事故，板块配置正当时》研报附件原文摘录）本期内容提要：本周产地煤价环比下跌。截至1月12日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价970.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）761.7元/吨，周环比下跌0.3元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）768.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。电煤日耗环比下降。截至1月12日，本周秦皇岛港铁路到车5771车,周环比下降11.35%；秦皇岛港口吞吐56万吨,周环比增加17.15%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1207.6万吨，较上周的1243.57万吨下跌36.0万吨，周环比下降2.89%。截至1月11日，内陆十七省煤炭库存8416.40万吨，较上周上升76.90万吨，周环比增加0.92%；日耗为412.20万吨，较上周下降14.70万吨/日，周环比下降3.44%；可用天数为20.4天，较上周上升0.90天。国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至1月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价912.0元/吨，周下跌15.0元/吨。截至1月12日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格95.1美元/吨，周环比上涨0.6美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价107.0美元/吨，周环比下跌9.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价85.7美元/吨，周环比下跌3.5美元/吨。焦炭方面：焦企亏损减产增多，短期市场继续承压。根据煤炭资源网，产地指数：截至2024年1月12日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2250元/吨，周环比下降150元/吨。综合来看，焦炭原料价格下移，但多数焦企仍在消耗前期库存煤，实际成本下移缓慢，伴随焦炭二轮提降落地，焦企亏损加剧，少数企业受制于成本压力开始减产，供应小幅回落，但仍位于中高位，而钢厂库存充足，采购节奏放缓，焦企库存进一步累积；需求方面，终端需求低迷，钢厂检修现象较多，焦炭刚需仍然承压；整体看，焦炭供需格局宽松，市场仍有下降预期，后期需重点关注高炉复产情况及原料煤价格表现。焦煤方面：下游补库预期仍存，煤价下行空间有限。根据煤炭资源网，截止1月12日，CCI山西低硫指数2443元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2169元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数2150元/吨，日环比持平。成品焦炭接连下跌导致部分焦企利润变差，且后期焦炭仍有一定降价预期，下游焦企对原料采购整体偏谨慎，但考虑到春节将至，焦企补库已变得迫切，部分低库存焦企二轮之后开始适当采购，近期线上竞拍成交降幅已有所收窄，部分超跌资源有小幅反弹现象，而且部分矿点继续降价意愿已不强，煤炭资源网预计煤价继续下行空间有限。我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂，本周煤炭产地发生多起煤矿安全事故，1月12日，平煤股份十二矿发生一起煤与瓦斯突出事故，截至13日下午3时许，已确认10人遇难，6人失联，抢险救援仍在紧张进行中。同时，煤炭主产区矿山安全治理工作仍持续推进，1月9日，山西省安委会召开全省矿山安全生产工作电视电话会议，会议强调要举一反三抓整改。“一地一策”“一矿一策”开展全省矿山安全生产集中排查整治，切实抓好瓦斯、水、火、煤尘、顶板等生产煤矿“五类灾害”处置，以及非煤领域地下矿山、露天矿山和尾矿库“三类矿山”分类治理。需求方面，本周，伴随气温回暖，煤电煤炭日耗略有回落（截至1月11日，内陆十七省煤炭日耗为412.20万吨，较上周下降14.70万吨/日，周环比下降3.44%；沿海八省煤炭日耗为229.10万吨，较上周上升7.10万吨/日，周环比增加3.20%），但仍处于相对较高水平；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至1月12日，化工周度耗煤为605.15万吨，较上周下降12.95万吨/日，周环比下降2.10百分点）。我们预计，临近春节煤矿生产组织多以保安全为主且部分矿井春节放假，产地供给难有明显增量甚至小幅收缩，叠加下游仍需备库而积极拉运，导致主要港口煤炭库存明显去库（截至1月12日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降18.0万吨至567.0万吨），以及终端电厂日耗高位运行，库存亦有所下降，可用天数也处于相对低位，动力煤价格有望继续维持当前水平。值得注意的是，近期煤矿安全生产事故多以煤矿生产地质条件更加复杂的炼焦煤矿井为主，炼焦煤供给整体刚性甚至面临边际收缩，反观炼焦煤需求在国内粗钢产量稳中略增的背景下保持平稳，进而愈加凸显炼焦煤尤其优质主焦煤的稀缺性，或支撑炼焦煤价格稳中偏强运行。同时，部分焦煤企业的高分红高股息，有望推动炼焦煤板块价值修复且空间较大。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。